英国《金融时报》杰夫•代尔(Geoff Dyer)上海报道
2007年2月1日 星期四
2004年初，一名男子走近中国股市监管机构办公楼，试图自焚。他的理由？抗议股价暴跌。
两年之后，中国股市进入了一轮牛市行情。中国股市在2006年上涨130%，结束了5年的下跌走势，现在中国每天都有成千上万的投资者开设股票交易账户。
上海证券交易所甚至发出警告：创纪录的交易量可能导致其电子交易系统不稳定。
然而，这种成功也为监管部门带来了新的头疼问题。过去几年因股市长期低迷而备受批评的监管者，如今遇到了相反的问题——如何防止证券市场出现泡沫。
几个市场涨幅过大的预警信号最近几周相继出现。股价的大幅上涨，使得中国工商银行(Industrial and Commercial Bank of China)一度成为仅次于美国花旗集团(Citigroup)的世界第二大银行——就在几年前，人们还认为中国工商银行已濒于破产。香港上市的中国股票市盈率为18：这些公司在上海市场的市盈率则达到了33。
对监管者而言，这些数字会引起他们痛苦的回忆。始于2001年的内地股市崩盘，就是在上海和香港市场估值出现巨大差距后开始的。
过去两年，股票市场改革一直是政府经济政策的主要支柱之一。政府官员希望鼓励企业上市，以此减轻作为中国产业资金主要来源的银行系统的压力。
但股价的暴跌可能扼杀投资者对股市重新树立的信心，降低股市筹资额。
瑞银集团(UBS)经济学家乔纳森•安德森(Jonathan Anderson)表示：“中国真正需要的是股市在20年内以每年15%的速度稳步上涨，但它却在一年内涨了130%。”
“如果持续投机导致股市大跌，就可能抑制新股上市。”
中国政府的问题在于，内地股市非常容易受到泡沫的冲击。
中国的银行存款余额达34万亿元人民币（合4.372万亿美元），而回报率只有区区2%。中国还严格限制本国公民可携带出境的资金数额。因此，在对股市的信心高涨时，流入股市的流动资金就会大幅飙升，从而将内地股票价格推高至不现实的水平。
中国政府已采取适度措施，给投资气候降温。新共同基金的审批已经暂停，银行业监管机构也在对将个人贷款用于股票买卖的行为展开调查。除此之外，中国政府还有其它选择。首先，它可以增加新股的供应。中国监管机构对新股上市通常采用排队机制，但是政府官员已经表示，任何符合必要资格的公司目前都可以上市。
顾问机构普华永道(PwC)表示，随着已在香港上市的大型企业纷纷考虑在内地上市，上海股市今年可能有2000亿元人民币新股上市，市场规模有望超过香港。
政府对上市公司进行的股权分置改革，逐渐消除了巨大的非流通股问题，这也将导致一波新股涌入市场。从理论上说，今年将有多至5000亿元人民币的股票开始交易。
天相投资顾问有限公司驻上海的分析师仇彦英(Qui Yanying)表示：“目前市场需求大于供给，但是新股上市和非流通股解禁可能会扭转这种局面。”
尽管有关当局表示愿意让外国投资者在中国市场发挥更大作用，但要提高外国投资者在内地股市的有限投资配额，目前是不大可能的。
中国政府可能还会采取更多措施，通过提高银行存款准备金率和限制新贷款的发放等，吸纳金融体系的流动资金。
投资者也在留意《人民日报》(People's Daily)或新华社(Xinhua News Agency)是否会发表措辞严厉的社评，对将更多资金投入股市发出警告。
如果所有这些措施还不能让市场归于平静，中国可能就会认真探讨引入证券投资资本利得税的问题。中国财政部已首次要求年收入超过12万元人民币的个人上报股票交易收益，部分分析师将此视为引入新税种的前期准备工作。
过去一年，中国政府曾利用资本利得税来限制上海房地产市场的投机，并取得了初步成功。但是，中国政府官员表示，他们担心，资本利得税的征收可能促使资金大量撤离市场。 网址: http://www.ftchinese.com/sc/story.jsp?id=001009340&pos=RSS_DAILY_NEWS&pa1=0&pa2=0&loc=RSS_EMAIL
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